金融期货早评

股指：通胀低迷，股市为何逆势翻红？

【资料图】

【市场回顾】上周五A股指数回暖，以沪深300指数为例，收盘回升0.43%。从成交量来看，北向资金小幅净流出14.41亿元；两市成交额大幅回升1301.73亿元。期指方面，各品种均缩量上涨。

【核心逻辑】上周五股债汇均走强，早盘公布5月通胀信息，中国5月CPI同比0.2%，预期0.2%，前值0.1%；5月PPI同比-4.6%，预期-4.3%，前值-3.6%。由于数据均低于预期，股市一度承压回落，国债十年主力2309再创新高，但是午盘之后，股债同步走强，我们推测主要仍受到市场降息预期助推。正如此前提到，目前市场在“小作文”的吹风下，对于政策期待预期已经打的比较满，一旦有风吹草动，对于金融市场走势影响都较为明显。另外，从板块来看，人工智能概念板块今日再度拉升，临近前高，继续关注其能否突破。短期继续等待政策入局，谨慎乐观

【策略推荐】谨慎乐观，逢低布局多单

国债：通胀正在筑底

【行情回顾】：周五国债期货早盘震荡偏强，午后迅速拉升最终大幅收涨。资金利率低位维稳，隔夜与7天期加权利率小幅下行，流动性整体充裕。公开市场开展7天期逆回购20亿，到期20亿，日内资金零投放零回笼。

【重要资讯】：国家发改委近期将加快推进能源革命，有序推进新旧能源转换替代；加快重点领域低碳转型，引导传统行业改造升级；加快绿色低碳科技创新，培育经济增长绿色新动能；加快完善绿色低碳政策，健全支持绿色发展的财税、金融、投资价格政策，推动能耗双控逐步转向碳排放防控。

【核心逻辑】：周五盘中统计局公布5月通胀数据，其中CPI同比0.2%，预期0.2%，前值0.1%，环比-0.2%；PP同比-4.6%，预期-4.3%，前值-3.6%，环比-0.9%。通胀水平下探进一步印证了内需偏弱的现状，但我们认为筑底可能接近完成，一方面从我们建立的CPl趋势指标来看已经连续3个月位于增长区间，这意味着消费需求正在持续改善，另一方面,去年2季度是全年PPI的高点，基数效应过后，叠加下游需求的回暖，PPI的读数或将有所改善。行情方面，当前市场悲观的基本面预期仍占主导，多头可继续持有。

【投资策略】：多头继续持有

【风险提示】：资金面快速收紧

外汇：外围波动或将加剧

【行情回顾】周五，在岸人民币兑美元16:30收盘报7.1241，较上一交易日涨34个基点，夜盘收报7.1285。人民币兑美元中间价报7.1115，调升165个基点。

【重要资讯】无

【核心逻辑】展望后市，考虑到当前市场对国内经济的信心仍未有效被提振，叠加企业分红购汇的逐步增加，预计短期人民币汇率仍面临一定的贬值压力。但人民币汇率已经过连续8周的调整，最近市场情绪虽依旧悲观但较前期有所回暖，因此人民币汇率的贬值压力虽有、但进一步走弱空间有限。同时，本周需关注美欧央行议息会议落地情况，美元指数走势将面临较大的不确定性以及波动。从美国CPI同比数据来看，美国通胀已得到有效控制，虽然近几个月的数据显示通胀回落速度有所放缓，但除了通胀问题，美联储目前还面临着经济前景存在高度不确定性以及由于加息引发的风险事件的问题，我们认为美联储在6月选择暂停加息的概率依旧不小。预计本周人民币汇率的（6月12日-6月16日）运行区间为6.98-7.20，主要运行区间仍在7上方。

【风险管理建议】7.10上方可结汇

【风险提示】美欧货币政策走向超预期

能化早评

原油：油价大幅下跌

【原油收盘】截至6月12日收盘：NYMEX原油期货07合约67.12跌3.05美元/桶或4.35%；ICE布油期货08合约71.84跌2.95美元/桶或3.94%。中国INE原油期货主力合约2307跌1.3至525.3元/桶，夜盘跌22.9至502.4元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，6月10日电，美国能源部称，已签署协议，将采购300万桶石油，以补充战略石油储备，平均购买价格为73美元/桶；将招标购买额外三百万桶石油。二是，市场消息，伊朗和美国即将达成一项临时协议，根据该协议，伊朗将被允许每天出口至多100万桶石油，并可以动用其在国外的收入和其他被冻结的资金。该消息刺激美、布两油日内一度跌超4%。随后美国辟谣，收复部分涨幅。三是，6月2日当周，美国原油库存-45.1万桶，原油产量增长至1240万桶/天，炼油厂开工率升至95.8%，战略原油库存减少186.7万桶，精炼油库存增加507.5万桶，汽油库存增加274.6万桶。四是，EIA短期能源展望报告：将2023年全球原油需求增速预期上调30万桶/日至159万桶/日；预计2023年WTI原油价格为74.60美元/桶；预计2023年布伦特价格为79.54美元/桶。

【核心逻辑】美联储加息步入尾声，宏观风险压力持续增大，OPEC+减产达成，但多空双伴，支撑在逐步减弱，伊朗问题再生变数，拖累原油价格，油价重心不断下移的趋势依然不变。

【策略观点】建议空头逐步止盈离场

燃料油：受原油拖累下跌

【盘面回顾】截止收盘国内FU09价格报2895元/吨，贴升水新加坡8纸货9美金；LU08报价3928元/吨升水新加坡7纸货23.3美金。

【产业表现】上周，新加坡燃油库存上升10.03万吨，至308.25万吨。ARA燃料油库存下降6.3万吨至118.3万吨。国内高硫仓单库存下降至890吨，低硫期货仓单库存下跌至0吨。

【核心逻辑】从6月份的船期来看，俄罗斯高硫出口有所减少，伊朗和伊拉克出口大概率增加，美国进口疲软，中国进口维持高位，印度进口有所增长。在低硫燃料油方面，因长期的低利润，其供给也开始出现明显的缩减，受制于国外成品油裂解低位影响，短期低硫裂解被压制，其价格回归要待成品油裂解走强走稳。

【策略观点】观望

沥青：偏空运行

【盘面回顾】BU08报价3617元/吨

【现货表现】山东地炼沥青价格3700元/吨，华东地区价格3870

【基本面情况】截止2023年6月9日，山东沥青开工率下降6%至33.1%，中国沥青开工率下降0.1%至34.3%，山东沥青产量下跌2.99万吨万吨至17.64万吨，中国沥青产量下跌1万吨至56.9万吨，山东地区炼厂库存上升1万吨，山东地区社会库存下跌0.9万吨，中国炼厂库存下跌3.4万吨，中国社会库存上升2.9万吨。

【核心逻辑】当前市场对原料端的担忧再起，进口审核力度加大，需求端尚未启动，库存小幅累库，沥青整体格局仍是偏空运行

【策略观点】观望

LPG：弱势不改

【原油市场】美欧中国宏观经济数据不及预期，全球央行维持高利率，全球原油需求端面临的宏观压力持续增大，油价震荡回落正在持续，布油向下突破70支撑位的概率高。

【外盘丙烷】7月FEI至455美元/吨附近。至6月8日PDH开工率至81%附近；至6月2日美国丙烷库存+167万桶，丙烷继续超预期累库后，库存仍处于5年同期最高水平。

【现货市场】现货市场价格弱势在持续，华南和山东民用气价格跌至3800元/吨附近。9月仓单集中注销逐步临近，仓单对盘面的影响逐步增大，内外价差继续走弱。

【南华观点】油价回落在持续、LPG供应宽松、美国丙烷持续超预期累库、现货价格持续回落和仓单增加的利空影响下，LPG弱势在持续。策略上可考虑阻力位做空，PG2308阻力位3850附近。

聚烯烃：矛盾累积后的向下

【南华观点】从基本面角度来看，聚烯烃目前的利空实则是在逐渐累积的过程。供应端，装置经过密集检修后，开工率逐渐上升。进口端，最近北美聚烯烃的压力逐渐上升，出口量增加，但是对于全球市场而言依旧不具备竞争优势，因此价格存在继续下滑的可能性；近期进口的报盘时常听说，但是暂时不构成对于国内市场的明显压力，矛盾在逐渐累积的过程。成本端，基本处于下跌的趋势，原油虽有消息扰动但是依旧偏弱，丙烷偏弱，煤炭周内出现反弹但是驱动未改，甲醇现货mto厂卖船基差明显走弱，因此聚烯烃整体的估值处于明显高估的水平。需求端，仍旧处于不温不火的态势，虽短期仍能维持去库的节奏，但是后续不言乐观，因此聚烯烃短期虽有盘面情绪的支撑，但是总体依旧偏弱，且估值层面已经给到了做空的空间，继续逢高做空策略不变。

甲醇：空头牌面逐渐清晰，等待加速下跌

【盘面动态】：周一甲醇跌破2000，逼近前低

【现货反馈】：上周现货基差大幅下跌至09+35附近，成交偶有单日放量，其余一般。

【库存】：本周港口太仓开始兑现累库，基差大幅走弱，兴兴外售船期，预期未来几周仍将持续累库。内地供应回归，鲁西、阳煤状态不明，持续压力仍然不小。

【南华观点】：本周又是比较纠结的一周，从甲醇自身供应看全是偏空的信号，但是盘面政策托底预期比较强，尤其是对下周MLF的预期，实际化工价格跌幅并不大。从煤炭本周的表现看，旺季补库反弹的预期基本落空，港口的现实反馈远弱于预期，同时乙烯丙烯持续走弱，历史上看，在上下游同时走弱的背景下甲醇要作到独善其身基本不可能。供需维度来看，利润到供应回归的逻辑正在逐步兑现，兴兴的外售也基本确认了未来即将出现的停车，此消彼长之间大大强化了6-7月的大幅累库预期。同时伊朗长协分歧已经很小，阿尔法的分歧已经只有不到1个点，接近达成，前期积累的大量待装也会快速兑现，7月进口或许会环比6月缩量，但是应该缩量比较有限。对于盘面而言，我们可以说前期1950的甲醇抢跑在基本面之前，但是经过两三周的盘面震荡与基本面的走弱，目前基本面的弱势已经走在了甲醇盘面的前方，距离甲醇的盘面加速可能只需要一个足够响亮的信号（比如兴兴实际停车兑现）。

PTA:维持震荡

【盘面动态】09处于5200-5500震荡

【库存】社会库存-214w，较上周累库4万

【装置】威联化学、能投，百宏，亚东装置重启并正常运行，三房巷120万吨装置重启中，台化120万吨装置计划内停车，至周四PTA负荷上调至79.3%。

【观点】

本周汽油维持坚挺，石脑油走弱，芳烃维持偏强，PXN走扩显著。甲苯调油价差大幅走弱，二甲苯调油同样走弱，芳烃估值偏高。PX-MX走扩，有传闻，部分重整装置降PX，外卖MX选择更优，侧面反馈芳烃高估值。TA本周开工回升显著，6月供需平衡，7月累库。目前加工费偏低，利润集中在PX端。PX供应，国内外皆处于回升状态，7月后仍偏过剩预期。本周轻重石脑油价差90美金，或有贸易因素干扰，6-7月汽油旺季，继续上行空间有限，且泡沫成分较大。整体而言，TA自身近端供需偏强，然整体估值偏高，往上反弹驱动只有跟随原油或整体商品情绪，往上空间有限，逢高做空仍为主线。

MEG：下方仍有空间

【盘面动态】09处于3800-4000震荡

【库存】华东港口去库3w至98.6万吨

【装置】壳牌40w重启，富德能源50w提负，盛虹90w超负荷，卫星90w超负荷

山西沃能30w检修，建元26w提负，华谊30w预计月底重启，广汇40w重启中。

【观点】本周石脑油，乙烯继续走弱，外采石脑油制利润修复显著，壳牌重启，油制边际下移，其余体现在，海南有意向开车，卫星超负荷，三江高开工，整体油制增量显著。动力煤本周初港口短暂维稳后，又开始下跌，动力煤看跌观点不变，本周煤制开工维稳，后续坑口煤仍有下跌空间，预计煤制边际下移200以上。以当前需求而言，乙二醇供需恶化显著，7月去库预期不再。转产方面，EO继续走弱，恒力转产预期后置至7月，卫星、海南在月底或7月皆有开车预期。整

体估值或继续大幅下移，建议逢高做空。

苯乙烯：价格走势偏空

【盘面动态】周一苯乙烯盘面大幅下跌，远月跌幅更大，07合约收于7143点,08合约收于6831点

【现货反馈】周一日盘结束，苯乙烯现货7510/7530（↓230），基差07+230；纯苯现货：6030/6080（-300/-300），EB-BZ价差在1480。

【库存】卓创口径，本期华东港口库存7.46wt，较上期减少1.64wt；企业库存10.36，较上期减少0.53wt。

【装置变动】-

【南华观点】苯乙烯开始大幅下跌，港口低库存作用弱化，并不能起到支撑作用。首先来看供应端，6月份，由于装置检修较多，苯乙烯整体开工负荷较低，6月份产量较低，这也是造成6月去库的主要原因，那从7月份开始，包括浙石化60wt装置的出料，以及前期计划停车装置的重启，在7月份后供应回归，且供应回归速度先于当前市场需求恢复速度，后面几个月累库预期较强，在盘面结构上也给出了月间300点的月差。下游来看，今年的情况较去年相比更差，利润同比去年更低，终端的疲软先反馈给下游三S端，可以看到下游开工也已经开始逐步减弱了，当前需求只会在刚需下还偏弱。当前最主要的矛盾点还是在纯苯端，纯苯端是比苯乙烯有更高估值溢价，苯乙烯的价格短期又跟随纯苯。纯苯的矛盾点在于港口高库存以及后续进口的回升，这两点是当前纯苯供应偏高的点，在下游反馈并不好的情况下，整条产业链当前纯苯成为了备受打压的产品，当前乙烯依旧是偏空配置的策略。

尿素：成本支撑继续减弱

【盘面动态】周一尿素盘面继续走弱，09合约收于1630点

【现货反馈】6月12日，山东地区中小颗粒出厂报价下调30元，参考2270-2350；河南地区中小颗粒出厂价上调20-300元，参考2240-2300。

【库存】企业库存115.88wt，较上期增加15.32wt；港口库存6.6wt，较上期减少1.4

【南华观点】供应继续释放，当前尿素日产仍然维持高位，且还有新装置落地，供应方面国内维持充足。需求端看两点，一方面，出口窗口继续关闭，造成需求减量的同时，这部分的余量要在国内进行消化；另一方面，农需及工业需求皆疲软，农需好具有阶段性，后续将继续逐步转弱，工业需求疲软，无法带动尿素具有向上驱动。成本端，煤炭价格依旧没有企稳，对尿素支撑继续减弱，因此尿素整体维持偏空思路。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘11895（-175），涨幅-1.45%，最高12170，最低11835。9-1价差较上一交易日扩大-1285（-15）。NR08-RU09主力价差收窄-2290（5）。

【现货反馈】供给端：预计本周主产区降水大量增加，可能影响割胶工作开展。国内产区开割初期，海南产区浓乳厂采购积极性较弱，部分工厂倾向生产全乳胶，压低胶水价格，制全乳价格11200（-100），制浓乳胶价格11200（-100），二者价差0（0）。云南逐渐上量，制全乳价格10800（-100），制浓乳胶价格10800（-100），二者价差0（0）。泰国预计本周降水较多，六月上旬原料产出正常，胶水价格43.3（0），杯胶39.6（0），胶水-杯胶价差低位。需求端：预计下周期中国全钢胎开工率小幅走低，全钢胎销售压力继续攀升，据闻下周部分轮胎厂为控制库存增速有降负计划。半钢胎开工率持稳，目前多数半钢胎出口订单及冬季胎订单充足，开工率将维持高位运行。

【库存情况】青岛混合胶轻微去库，截至6月12日为68.03万吨，环比上周减少0.04万吨。

【南华观点】昨日RU-NR价差收窄至2290，9-1月差扩大至1285。昨日RU日盘开盘跳水，从12050直线走跌180个点至11870后持续小幅震荡，在11850位置继续下行压力较大，RU主力持仓量增加较多。昨日日盘开盘能化板块集体跳水，缓解工业品估值过高问题，橡胶跟跌回落，上周由资金多头主导的行情暂时告一段落，预计RU主力回到11800-12000区间盘整。基本面持续供需双弱局面，新一季原料供给逐渐上量，需求也未见好转趋势，当下认为RU主力在11800-12000区间较为合理，盘面处于该区间范围内建议观望。

农产品早评

白糖：偏强运行

【期货动态】国际方面，洲际交易所(ICE)原糖周一上涨，市场担忧厄尔尼诺天气现象恐损及产量。郑糖昨日夜盘横向盘整，整体变化不大。

【现货报价】昨日白糖现货成交价为7138元/吨，下跌29元/吨；产区制糖集团报价区间为6960~7360元/吨，仅广西南华下调10元/吨；加工糖厂报价区间为7280~7560元/吨，报价涨跌互现，幅度在20~30元/吨。现货价格高位整理，夏季消费来临下，终端和贸易商随采随用，整体成交一般。

【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处出口数据现象，巴西6月前两周累计出口糖73.85年度，日均出口12.31万吨，较去年6月日均出口11.14万吨增加11%。

2、印度政府消息人士称，因担心厄尔尼诺天气导致降水减少和产出下降，该国至少要到23/24年度上半年才会考虑食糖出口。

【南华观点】短期看，糖价存在继续上冲可能性，谨慎操作为宜。

苹果：短期价格承压明显

【期货动态】昨日苹果大跌，跌幅一度达到3%，受冷库果质量下降影响。

【现货报价】山东栖霞80#商品果价格4.2元/斤，与昨日持平，蓬莱80#商品果价格4.1元/斤，与昨日持平；陕西洛川75#商品果4.8元/斤，与昨日持平，咸阳旬邑80#商品果4.5元/斤，与昨日持平，渭南白水4.7元/斤，与昨日持平；山西运城临猗80#起步统货2.8元/斤，与昨日持平；甘肃静宁75#客商货4.2元/斤，与昨日持平；广东批发价格80#洛川货3.6-3.8元/斤（筐装），75-80元/箱（15斤/箱），85#甘肃货批发价格4-4.2元/斤（筐装，毛批）。

【现货动态】山东库存价格稳硬，副产区陆续清库，部分客商转做桃子等时令鲜果。陕西受货源质量影响，客商调货积极性差，水烂货难成交，价格略显混乱。产地多地处于套袋阶段，库内人工难寻，包装工作缓慢。广东批发市场到车量减少，槎龙市场到车18车左右，下桥到车10车左右，江门到车9车左右，以质论价，日内消化压力小，时令鲜果对苹果销售产生冲击。

【南华观点】短期苹果走势较为纠结，单日波动大，下方关注8200一带支撑，上方关注8600一带压力。

玉米&淀粉：反弹沽空

【期货动态】CBOT玉米上一交易日收涨，周末降雨引发担忧。

上一交易日夜盘大连玉米、淀粉继续下跌，短期利空频出。

【现货报价】玉米：锦州港报价2700元/吨，与昨日持平；蛇口港报价2800元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2570元/吨，与昨日持平。淀粉：黑龙江报价2980元/吨，与昨日持平；山东报价3170元/吨，上涨20元/吨。

【市场分析】东北玉米按质分化，优质粮存在刚需，粮库与饲料收购为主，普通质量主发深加工走货滞缓，贸易商报价心态坚挺。华北价格相对稳定，深加工到货量略降，新麦与麦芽挤占贸易商及饲料企业关注。销区市场较为稳定，麦芽持续挤占玉米市场需求，港口成交情况一般。

淀粉方面，华北地区价格稳中偏强，区域库存整体较低，且有部分企业检修停机消息放出，对淀粉加工上涨有一定支撑。华南地区价格较稳，短期关注产区价格传导情况。

【南华观点】短期缺乏利多驱动，上行动力不足，延续弱势为主。

油料：压力依旧在，消息继续飞

【盘面回顾】蛋白在供给压制下压力不改，但当前市场在油厂限开单与开停机消息刺激下维持宽幅波动。

【供需分析】豆粕供给方面，随着后续南美大豆的买船的不断到港，我国在6-8月的大豆供给将会继续表现出进一步宽松的格局，原材料供给的充裕将会使得压榨表现上升，豆粕库存也会进一步重建。但当前由于供给在转松的初期，在当前下游库存偏少的情况下，油厂的开停机影响依旧较大，对现货市场的供给形成一定的影响，但考虑后续随着开机和豆粕库存的进一步上升，豆粕市场更加偏松的格局将会形成对盘面更明显的压制。菜粕供给方面，由于近几月的菜籽买船较少，开机压榨的回落使得菜粕的库存重建将会相对缓慢，菜粕的增量供给依旧需要直接进口来补充。但考虑到后续豆粕供给的上升，豆粕的价格可能受到进一步的压制，在豆粕重新获得性价比的过程中，菜粕的替代消费增量将会明显消失，在豆菜粕价差不够有利的情况下，菜粕库存的增加或价格的压制将依靠消费的减少来完成

【后市展望】在国内豆粕供给显著增加的预期下，蛋白粕整体价格继续承压。

【策略观点】豆粕09空单继续持有，宽跨式双卖期权继续持有。

油脂：供需不变，考虑反弹空间有限

【盘面回顾】隔日公布MPOB报告，超出市场预期的产量为盘面带来额外的利空压力。

【市场信息】隔日公布MPOB5月供需报告：产量为151.75万吨较前月增产26.80%；出口为107.9万吨环比减0.78%；期末库存为168.68万吨增12.63%。

【供需分析】棕榈油：虽然上周出现了一定程度的反弹，但考虑油脂实际的供需情况并未出现明显的向好预期。当前棕榈油在价格上涨后打开了更加安全的进口套盘窗口，尤其近月的棕榈油进口，考虑会出现较为明显的好转，随着进口买船的进入，考虑后续国内棕榈油的库存水平减少将会逐渐出现见底反转的预期。

豆油：在大豆不断到港的情况下，压榨率的上升令后续豆油的供给显著好转，豆油也在缓慢重建的过程中，但随着目前大豆的开机情况仍有一定反复，区域间的价差及当前较好的性价比令豆油价格短期获得了支撑，但在供给后续继续增加的预期下，考虑增量有限，豆油将会继续维持承压格局，在基差走弱的预期下，豆油的价格也会对棕榈油和菜油形成限制。

菜油：当前随着国产菜籽的上市，国产菜油供给的预期增加可能会部分竞争进口菜油的消费市场，而供给端由于国际菜油及菜籽供给依旧表现较为宽松，在进口无压力的情况下，菜油总体承压不改。且随着豆油的供给打开后，油脂的增量可能会对菜油价格形成一定的制约。

【后市展望】三大油脂的价格反弹空间考虑有限，利多情绪释放完毕后上方压力依旧。

【策略观点】09菜油空单或09棕榈油空单继续持有，注意控制账户总杠杆及仓位，同时考虑需要一定程度放大止损。

生猪：题材未兑现前一切都是情绪作祟？

【期货动态】07收于14830，涨幅0.44%，09收于16100，涨幅1.64%。

【现货报价】昨日全国生猪均价14.21元/公斤，不变，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为14.18、14.05、14.10、14.10、15.00元/公斤，湖南、广东价格未变，河南、辽宁分别上涨0.05、0.02元/公斤，四川下跌0.10元/公斤。

【现货分析】

1.供应端：昨日北方惜售情绪再起，南方出栏节奏正常，部分区域冻品压力较大；

2.需求端：批发白条市场仍然较弱，白条价格较低但需求仍然不行，修复缓慢；

3.从现货来看，目前价格仍现低迷，未来想要有反弹只能期待于天气、二育和政策的叠加，从上周猪肉股市行情来看，市场对久跌之后的上涨存在预期，情绪为反弹奠定了基础，但仍然需要前期所说的题材兑现，不然的话反弹仍是空中楼阁；

【南华观点】前期我们一直提到逢高布局空单，在反弹题材未兑现的当下，持有空头的投资者继续持有，只有当题材开始兑现并且盘面出现确定性的反弹后，空头的头寸才可以渐渐平仓或减仓，然后随着反弹之势做一波短多。但是，从目前对未来供应量的推导来看，下半年市场供应量偏多仍是客观事实，反弹价格不会超过2元/公斤，到达该点位后仍可以继续布局空单。近期的不断拉升与回落，一是证明了想要抄底情绪的存在，二是正处于磨底阶段。

鸡蛋：后续或仍有深跌

【期货动态】09收于4080元/500公斤，跌幅0.17%，

【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.20元/斤，上涨0.07；主销区鸡蛋均价为4.44元/斤，上涨0.02，主产区淘汰鸡5.41元/斤。

【现货分析】

1.供应端：近月蛋鸡存栏较少，淘汰鸡数量开始增加，一定程度上支撑价格，但7月以后蛋鸡存栏开始增加，叠加梅雨季节，鸡蛋质量或出现问题；

2.需求端：需求明显较弱，无论是肉类蛋白还是蛋类蛋白，在蔬菜旺盛期蛋白需求相对要有些减少，整体需求相对不太乐观，到端午仍有一段距离；

【南华观点】5月蛋鸡存栏较4月进一步减少，但是现货价格整个5月仍然下降，主要还是需求弱导致。在进入梅雨季前老鸡淘汰量逐渐增加，老鸡日龄也有所降低，补栏也较弱，上下游的库存也都比较低，因此从供应端上来看目前供应还是不多的，但是进入7月以后，前期的鸡苗补栏较多，蛋鸡存栏数量将进入上行期，同时进入梅雨季节后天气影响因素占比加大，未来一段时间价格可能受天气影响加大，存栏的增加叠加梅雨季，07合约往后到09目前仍然看空。

豆一：低位震荡

【期货动态】隔夜07合约收于5035元/吨，上涨2个点，涨幅0.04%。

【市场动态】为稳定粮食生产，舒兰市确定2023年大豆生产者补贴标准为450元/亩，玉米、大豆生产者补贴资金的剩余资金全部用于玉米生产者补贴。

【市场分析】22/23年度由于增产且消费持续疲软，黑龙江余粮始终高于往年同期水平，目前黑龙江及内蒙新一轮大豆收购工作均接近尾声，剩余大豆大多品质欠佳，价格难以抬升，同时随着气温升高，果蔬集中上市，豆制品需求处于淡季，且南方地区正值麦收高峰期，大豆整体购销较为冷清，国储拍卖也持续流拍，终端需求迟迟未有改善，新年度预计将维持高产，国豆供给充裕，整体仍呈供过于求的格局。

【南华观点】短期在终端消费未有明显回暖的情况下，豆一将维持低位震荡，关注国储豆拍卖。

棉花：情绪淡化

【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超0.5%。隔夜郑棉震荡下行，小幅收跌。

【外棉信息】2023年4月美国共进口纺织品服装78.97亿平方米，同比下降22.43%，环比增加10.6%，其中从中国进口量同比下降22.25%，环比增加27.99%，市场份额占27.50%；从印度进口量同比下降33.98%，环比增加11.15%，市场份额占8.89%；从越南进口量同比下降36.08%，环比增加5.55%，市场份额占5.55%。

【郑棉信息】截止到2023年6月11日，新疆地区皮棉累计加工总量624.03万吨，同比增幅17.42%。目前新棉陆续进入现蕾期，单产依旧存在炒作空间，继续关注产区天气变化，下游正处于纺织淡季，内地受棉价大幅上涨影响利润显著压缩，棉纱价格试探性上调但下游接受度明显不足，整体走货放缓，工厂负荷小幅下滑，产成品持续缓慢累库，企业对原料补库维持谨慎态度，观望情绪增强。

【南华观点】短期市场情绪淡化，棉纱低库存对棉价形成支撑，但淡季需求或拖累棉价，下方存在一定的回调空间，中长期看，01合约仍以逢低布局多单为主。

有色早评

贵金属：维持震荡聚焦CPI

【盘面回顾】周一贵金属总体维持震荡微跌走势，盘中美债收益率反弹对贵金属形成一定拖累。最终美黄金2308合约于1971.8美元/盎司收报；美白银2307合约收报于24.15美元/盎司。

【核心逻辑】周一数据和消息面清淡。本周主要关注周二晚间美CPI（预期同比4.1%，核心同比5.3%好）以及周四零售销售数据。事件方面：本周是央行会议周，周四凌晨2:00，美联储将公布6月利率决议，本次会议含点阵图，2:30鲍威尔将召开新闻发布会，建议重点关注；欧央行将于周四晚间20:15公布利率决议；日本央行则将于周五中午11:00公布利率决议。

【加息预期】根据CME“美联储观察”，交易员预期美联储6月不加息概率约70%，7月加息25BP概率超50%，9月则将大概率维持利率不变。

【基金持仓】周一SPDR黄金ETF持仓减少0.32吨至931.44吨；iShares白银ETF持仓减少47.11吨至14486.58吨。

【策略建议】中长线维持看多，短线回调视为中长线布多机会，不建议做空。已有多单继续持有，亦可高抛低吸优化成本。期权方面黄金主力可卖出440以下虚值P，白银可卖出5400以下虚值P。

铜：高开低走

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周一高开低走，最终回落到6.7万元每吨以下，上海有色现货升水继续维持在300元每吨以上。

【产业表现】海关总署数据显示，2023年5月中国铜矿砂及其精矿进口量为255.7万吨，同比增长16.8%。1-5月累计进口量为1,131.4万吨，同比增加8.8%。5月未锻轧铜及铜材进口量为444,010.3吨，同比减少4.6%。1-5月累计进口量为2,138,787.1吨，同比减少11%。

【核心逻辑】铜价在近期走强有多个原因。首先，美元指数从104小幅回落到103.5，有色金属板块整体估值水平上升。其次，黑色板块回升带动有色板块。然后，铜自身需求并不算差。尽管铜矿供给持续增加，近期需求并未出现因衰退而引起的回落。更为重要的一点，下游企业利润在增加，使得上游矿端价格向下传导能力增加。从短期来看，铜价或仍有上升空间，因为上述三点逻辑在美联储利率决议前仍能保持。风险点在于下周将迎来美联储利率决议。除此之外，下游需求仍然较差，这将导致中期铜价仍然受到较强压制。

【策略观点】卖出虚值看涨期权，空单入场。

铝：反弹空间有限

【盘面回顾】沪铝主力周三四收于18475，涨幅0.54%。

【产业表现】截至本周哎四，铝锭社库64.6万吨，较上周四去库8.8万吨；铝棒社库17.9万吨，较上周四去库0.3万吨。

【核心逻辑】前期价格跌至1.8w以下刺激买需，且在铝棒加工费尚且稳定有增背景下，认为铝价止跌反弹可能走高。本周现货方面有趋近迹象，同时LME出现挤仓担忧，且上周宏观情绪释放，皆推升铝价进一步上行。但是基于中期大概率趋松的供需关系，预计价格反弹空间有限。

【策略观点】正套继续持有。

锌：2w受压回落依然在震荡区间

【盘面回顾】美元指数止跌回升，锌价2w关口承压回落，利率决议前缺乏突破震荡区间的有力驱动。

【宏观环境】关注美联储利率决议

【产业表现】1、库存：周一社库录得9.44万吨，较周四增0.41万吨；6月，多家冶炼厂进入检修，预计产量下滑，但预计进口增加，库存增减尚无定数。

【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速的预期在现实和盘面均获得部分兑现，整体价格重心完成阶段性下移，目前中长期进一步下行空间明显压缩。短期宏观情绪回暖提供向上反弹驱动，6月炼厂检修也为反弹提供基本面条件；但随着锌价的上升带来冶炼利润的修复，同时下游需求的修复尚不支撑高价锌锭的消费，故反弹后上方压力也较为明显。

【策略】1.9-2w之间震荡，逢高加空后建议短线操作。

镍不锈钢：宏观数据前震荡加剧

【盘面回顾】周一，镍和不锈钢主力合约日盘反弹后夜盘均回落，沪镍主力NI2307日盘收于163500元，较上个交易日收盘上涨0.53%，夜盘回落收于160320元，跌幅1.94%，不锈钢SS2307收于15265元，较上日收盘价上涨0.49%，夜盘收于15110元，下跌1.02%。LME镍收于21040美元，较上日收盘价跌幅0.52%

【宏观环境】密切关注本周美国宏观消息，下周二（6月13日）将公布美国5月CPI，以及美联储在6月14日的议息会议。

【产业表现】1、镍矿：菲律宾1.5%镍矿FOB价格维持44.5美元/湿吨，菲律宾1.5%镍矿CIF价格本周价格攀升至53美元/湿吨。2、精炼镍供应压力增大：2023年5月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调5.67%，预计2023年6月全国精炼镍产量1.95万吨，环比上涨4.40%。3、硫酸镍：2023年5月份全国硫酸镍产量3.27万金属吨，全国实物吨产量14.88万实物吨，环比上涨8.54%，同比增长36.11%。4、镍铁：2023年5月印尼镍生铁产量10.99吨，环比上升1.13%，同比增幅11.9%，6月份印尼镍铁厂投产节奏仍然较快，预计6月产量环比增幅约3.37%；5月国内镍生铁产量为2.99万镍吨，74.5万实物吨，实物吨环比增加9.06%，预计2023年6月全国镍生铁产量在3.19万镍吨左右，金属量较5月产量环比增加7%。5、不锈钢：2023年5月份全国不锈钢产量总计约307.33万吨，较4月总产量环比增加约5.79%，300系不锈钢产量约160.69万吨，环比增加约6.80%，钢厂目前对6月排产较为谨慎。

【核心逻辑】长期，镍供强需弱的主逻辑不变，趋势向下，不锈钢跟随；短期，宏观扰动明显，盘面多空交织博弈明显，震荡反弹的高度由宏观情绪决定，排产增加供给宽松、需求疲软的基本面持续施压，预计下周维持震荡运行。

【策略】中长期空单继续持有；短期，等待震荡中沪镍高位加仓机会，布局NI2308空单，不锈钢主力日盘给出15300以上高位，主力合约反弹到了近期高位，空单性价比较高，进场空单继续持有，开始布局SS2308。

锡：有色板块低迷，锡价回落

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周一高开低走，回落到21万元每吨以下。

【产业表现】产业链保持稳定。

【核心逻辑】受有色金属板块影响，锡价回升。相较于其他金属，锡表现更为抢眼，因为20万元每吨附近的支撑位和上游锡矿供给偏紧的格局使得价格对利多因素的敏感程度增加。但是从中期来看，锡价还未到全面发力阶段，中游9000吨的高库存依然阻碍锡价上升。同时，下游电子产品消费的疲软暂无转好的迹象，苹果新发布的头戴式显示器销售预冷。尽管AI科技为市场带来了新的活力，传统消费品仍是以低迷为主。

【策略观点】中期多单轻仓建底仓。短期可以考虑卖出虚值看跌期权。

工业硅：易跌难涨，底部整理

【盘面回顾】工业硅周一收于12545，跌幅1.45%。

【产业表现】供给方面，上周川滇开炉齐增，北方虽有停炉，但整体产量维持增长。据百川盈孚统计，工业硅上周开工炉数299台，周环比增加17台，周度产量6.52万吨，环比增加2240吨。需求方面，多晶硅：库存压力下，价格跌跌不休，向上游采买谨慎。有机硅：需求疲软，维持亏损，上周DMC库存59100吨，同比增长53%，环比增加7%，DMC产量环比增加70吨。铝合金：基本维持稳定。库存方面，据SMM数据，截至6月9日，港口库存合计15.1万吨，周环比增加0万吨。成本方面，维持弱稳。

【核心逻辑】展望后市，预计中短期内工业硅价格易跌难涨，但下方空间也相对有限，大概率将维持底部震荡。首先，随着西南逐步进入丰水期，成本下移、产能复产逐步兑现，供给有增然需求仍弱，过剩的问题短期难解。新疆部分地区虽有停炉，但整体影响有限，除非出现集中大规模检修，否则难以扭转当前基本面现状。同时，需求端寻觅不到推动价格上行的驱动，多晶硅需求虽为一大支柱，但光伏或面临全产业链过剩问题，自身难保；有机硅行业依旧在行业过剩导致的亏损中苦苦挣扎；近期汽车用铝订单虽有好转，但影响较小，下游开工率并无太大变化。从生产角度看，1.3万是生产的最低成本；从交割角度看，因421升水的存在，盘面或有可能向1.2万靠拢。

【策略观点】反弹沽空，卖出看涨期权。

黑色早评

热卷：成本下移

【盘面信息】日盘热卷高开低走。

【信息整理】据Kallanish，尽管中国市场价格反弹，越南热轧卷市场接受有限的价格上涨。

【南华观点】热卷产量增，表需维稳。热卷库存仍偏高，钢厂产量不大减、下游需求短期难逆转的情况下，热卷价格难有支撑，基差缩小的情况下考虑逢高做空套保。

铁矿石：供应季节性上升

【盘面信息】铁矿石期价减仓大跌，价格回到5日均线处，多头趋势或不稳。

【信息整理】巴西外贸部（Secex）数据显示，2023年5月份，巴西铁矿石出口量为3518.4万吨，环比增长40.9%，同比增长38.3%。出口额为29.2亿美元，同比增长6.7%。

【南华观点】供应季节性上升，钢厂需求减弱，铁矿石短期无法扭转长期基本

面，逢高做空。

螺纹钢：关注卖出看涨与逢低做多螺矿比策略

【盘面信息】3700以上阻力明显

【信息整理】本周多个宏观经济数据公布，市场博弈MLF是否会降

【南华观点】关注逢低做多螺矿比与卖出虚值看涨期权。短期螺纹跟随铁矿走强，螺矿比持续走低，螺纹10-01正套拉涨明显，但是预计在政策干预下可能出现均值回归。供应层面五大钢材以外的钢种承担了部分铁水供应压力，螺纹短期供应压力不大，但是中期来看，如果其他钢种需求边际走弱，那么会给到螺纹供应压力。需求层面地产方面，根据克而瑞数据，5月80家典型房企融资总量263.29亿、单月融资规模创2020年以来新低，基建方面，根据钢联不完全统计数据，5月各地新开工项目7054个，环比下降22.68%，总投资41092.19亿元，环比增长46.27%，基建资金端出现一定改善，但是中期整体终端需求受地产拖累处在逐渐下滑的观点不变。

焦煤：减仓反弹，阶段性高抛低吸

【盘面点评】区间震荡

【信息整理】6.12俄罗斯K4主焦煤1470元/吨；GJ1/3焦煤1280元/吨；Elga肥煤1180元/吨涨10元/吨；伊娜琳肥煤1240元/吨涨10元/吨；K10瘦煤1350元/吨，均为北方港现金含税自提价。

【南华观点】高抛低吸为主，可以考虑入场场外固定赔付看跌期权结构。焦煤处在前期供应增量利空充分交易后的阶段，估值上基本合理，进一步下跌需要更大的宏观预期真伪来带动负反馈，夏季煤炭旺季来临，动力煤下跌趋势存在但是速度会有所减缓，动力煤的下跌修复了焦煤的相对低估状态。供应端，煤矿端存在一定的顶仓减产现象，吕梁部分煤矿减产、但在夏季保供延续下减产有限，需求端，贸易商情绪转好，流拍率有所降低，但是独立焦化与钢厂焦化维持刚需补库，真实需求释放有限

焦炭：短期高抛低吸为主，考虑场外固定赔付看跌期权结构

【盘面点评】区间震荡

【信息整理】6月12日日照、青岛港焦炭现货平稳运行。港口交投氛围冷清，市场成交情况一般。现贸易现汇出库：准一级焦1880，一级焦1980；工厂承兑平仓：二级1840，准一级1940，一级2040；一级干熄2370。

【南华观点】短期高抛低吸为主，可以考虑入场场外固定赔付看跌期权结构。焦炭上周反弹力度强于焦煤，一方面有钢厂库存可用天数快速下降，另一方面今年废钢供应偏紧叠加部分钢种需求超预期带动铁水产量高位维持。但是后期终端需求仍有走弱趋势，铁水产量将进入下行周期。焦炭供应端弹性弱于需求端，钢厂焦化产量有望季节性下降，但独立焦化产量预计在化产利润支撑下依然能够维持，需求下降速度有可能超过供应下降速度，中期偏空看待。

废钢：涨跌空间有限

【现货价格】6月12日，富宝统计全国废钢综合价格指数为2548.2元/吨，较上日涨8.6。

【信息整理】12日秦皇岛卢龙地区普方坯价格降30，执行3510元/吨含税出厂；贵州多家电炉钢厂复产再次推迟。

【南华观点】鉴于市场废钢资源偏紧，加工基地库存以及钢厂废钢库销比较低，长流程钢厂利润尚可，减产意愿较低，以及市场对宏观政策刺激预期较强，市场预期成材需求或呈现淡季不淡，废钢价格有所支撑。但考虑到废钢较铁水没有性价比，电炉利润较差、又因到货不佳其复产增产力度较弱，拉涨意愿也不高；铁水产量高企，房地产开工较为低迷，制造业较为疲软，成材反弹的高度有限，对废钢拉涨有限。综上所述，废钢涨跌空间有限，短期内呈现窄幅震荡趋势，中期需谨防预期可能落空成材回调带来的风险。

玻璃：产销持续中性

【南华观点】上周的玻璃在周一回撤后出现反弹，现货反馈同样良好。目前来看，现货的成交多为中游情绪主导，部分下游存在补库行为，现货价格涨跌互现。分区域来看，沙河贸易商较为活跃，周末存在包库的行为，导致产销走好；湖北保价推出后，产销好转明显，但是周末某厂取消政策后产销明显回落，同时湖北的价格仍在下滑趋势，从湖北库存可看出玻璃厂库存已经接近前期压力位，当前利润丰厚的基础上，降价去库存的情形也较为合理；华东华南周内表现较好，但是华南在周末产销出现走弱，产销的大幅波动其实也是表现了需求可能存在一定的情绪盘。因此，目前来看，产销水平确实较为良性，但是主导的依旧是中游情绪；湖北现货价格的松动是否会倒挤沙河的市场待定，但上边际仍在下移。因此，目前6月淡季且下游仍存在超备原片库存的情况下，上边际仍有松动，上涨缺乏高度。目前的行情依旧定义为震荡，短期价格存在逢高做空的性价比，09交易区间1500-1600，正套可以长期持有。

纯碱：短期支撑vs长期矛盾

【南华观点】目前纯碱处在长期向下和短期支撑的矛盾中，但是我们依旧不认为存在做多的价值。从供需上来看，如轻重碱能维持刚需的基础上，在已知的检修计划下，纯碱可以去库20+万吨。但是这里的矛盾点，一是下游是否已经压到位，二是检修计划是否如期兑现，三是即使能够去库但投产压力下是否能够传导到价格，一二目前仍存在变数，三从近期现货的表现来看并不坚定。近期，纯碱数据表现较好，轻碱表需上升明显。轻碱的好转一方面是确实库存垫较重碱更低，存在刚需补库的必要，一方面了解到部分下游存在投机的行为，因此短期轻碱的好转更多是情绪上的带动而并非真实需求的好转。重碱方面，上周贸易商成交明显好转，下游存在玻璃厂补库的行为，但是伴随开工率的上升，进口的到港，短期部分玻璃厂补库的结束，重碱难言多么乐观。伴随着远兴一线中下旬的出料，纯碱情绪上或面临较大的压力，因此逢高做空纯碱的策略不变，等待矛盾发酵。

（文章来源：南华期货）